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位置：山東忠信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司 > 資產(chǎn)評(píng)估

    企業(yè)集團(tuán)由母公司、子公司以及其他單位等成員組成。國(guó)家體改委、國(guó)家經(jīng)委1987年12月在《關(guān)于組建和發(fā)展企業(yè)集團(tuán)的幾點(diǎn)意見》中定義：“企業(yè)集團(tuán)是適應(yīng)社會(huì)主義有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)和社會(huì)化大生產(chǎn)的客觀需要而出現(xiàn)的一種具有多層次組織結(jié)構(gòu)的經(jīng)濟(jì)組織。它的核心層是自主經(jīng)營(yíng)、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、照章納稅、能夠承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任、具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體�！眹�(guó)家工商行政管理局在1998年4月發(fā)布的《企業(yè)集團(tuán)登記管理暫行規(guī)定》中進(jìn)一步明確：”企業(yè)集團(tuán)是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，  以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團(tuán)不具有企業(yè)法人資格�！�
    因此，我們可以說(shuō)企業(yè)集團(tuán)不是一個(gè)法律主體，是一個(gè)會(huì)計(jì)主體。
由于母公司控制著子公司，母公司與子公司、子公司與子公司之間往往存在著復(fù)雜的關(guān)聯(lián)關(guān)系，在對(duì)企業(yè)集團(tuán)任一成員進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，均應(yīng)該考慮這種關(guān)聯(lián)關(guān)系。在一個(gè)大型企業(yè)集團(tuán)中，當(dāng)母公司控制的企業(yè)比較多時(shí)，如果評(píng)估時(shí)這一關(guān)聯(lián)關(guān)系的問(wèn)題處理不好，不但導(dǎo)致評(píng)估效率低下，而且也直接影響評(píng)估質(zhì)量。
    一、合并財(cái)務(wù)報(bào)表與個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表
    對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本要求。評(píng)估母公司的價(jià)值時(shí)，是采用集團(tuán)公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，還是采用母公司本身的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析，存在著不同看法。目前，大多數(shù)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)在評(píng)估集團(tuán)公司中的母公司的價(jià)值時(shí)，采用的是母公司本身的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表。筆者認(rèn)為，應(yīng)該使用集團(tuán)公司的合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。
    1、選擇合并財(cái)務(wù)報(bào)表的好處
    合并財(cái)務(wù)報(bào)表，是指能反映母公司和其全部子公司形成的企業(yè)集團(tuán)整體的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)報(bào)表。合并財(cái)務(wù)報(bào)表以集團(tuán)內(nèi)企業(yè)的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，根據(jù)其他相關(guān)資料，按照權(quán)益法調(diào)整對(duì)子公司的長(zhǎng)期投資，從而抵消母公司與子公司、子公司與子公司之間發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。以所合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的資產(chǎn)為依據(jù)可評(píng)估得出企業(yè)集團(tuán)的價(jià)值，然后從這一價(jià)值減去全部屬于子公司的少數(shù)股東權(quán)益的價(jià)值，即可恰當(dāng)?shù)氐贸瞿腹�司的評(píng)估價(jià)值。
    此外，合并財(cái)務(wù)報(bào)表可以避免一些母公司利用控制與被控制關(guān)系人為地粉飾其財(cái)務(wù)報(bào)表的情況發(fā)生，從而提高資產(chǎn)評(píng)估所依賴會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。
    2、選擇個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表的弊端
(1)財(cái)務(wù)報(bào)表反映的數(shù)據(jù)可能不公允
母公司與子公司之間的控制與被控制的關(guān)系，往往造成母公司與子公司、子公司與子公司之間的內(nèi)部交易有失公允。常表現(xiàn)為：產(chǎn)品、材料、動(dòng)力、固定資產(chǎn)的內(nèi)部銷售價(jià)格偏離市場(chǎng)價(jià)格；股權(quán)交易價(jià)值偏離市場(chǎng)價(jià)值；成本、費(fèi)用分?jǐn)偟牟还�平性等。這些內(nèi)部交易的發(fā)生，使得集團(tuán)公司內(nèi)部包括母公司在內(nèi)的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表可能失真。個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表的失真，無(wú)疑會(huì)對(duì)收益預(yù)測(cè)、經(jīng)營(yíng)影響因素分析、重置成本的確定帶來(lái)影響，最終導(dǎo)致以個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)進(jìn)行的資產(chǎn)評(píng)估得出的母公司價(jià)值缺乏說(shuō)服力。
    (2)增加了工作量、評(píng)估效率低
    若以母公司的個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表作為依據(jù)評(píng)估其企業(yè)價(jià)值，則除采用市場(chǎng)法外，采用收益法與資產(chǎn)基礎(chǔ)法均需要分別對(duì)其子公司進(jìn)行評(píng)估，工作量之大可想而知。
    雖然利用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)母公司的每項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，可以對(duì)某些不公平關(guān)聯(lián)交易結(jié)果進(jìn)行糾正，但是，在對(duì)于某一項(xiàng)規(guī)模很大的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，評(píng)估師一般需要采用抽樣的方法。但當(dāng)以母公司的單一財(cái)務(wù)報(bào)表作為資產(chǎn)依據(jù)時(shí)，涉及關(guān)聯(lián)交易的資產(chǎn)將被作為樣本的可能與將被排除在樣本之外的可能，都將使抽樣樣本與樣本總體特征嚴(yán)重不一致，從而得出錯(cuò)誤的統(tǒng)計(jì)結(jié)果。
    二、合并財(cái)務(wù)報(bào)表中與資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)問(wèn)題的處理
    1、可靠度分析
    合并財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠度會(huì)直接影響評(píng)估報(bào)告的質(zhì)量。評(píng)估人員應(yīng)該對(duì)集團(tuán)公司財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)、內(nèi)控制度及執(zhí)行情況進(jìn)行分析評(píng)價(jià)；對(duì)進(jìn)行集團(tuán)公司財(cái)務(wù)審計(jì)的注冊(cè)會(huì)計(jì)師的社會(huì)信譽(yù)、執(zhí)業(yè)水平進(jìn)行必要的了解；如果了解到合并財(cái)務(wù)報(bào)表可靠度不夠，則要考慮增加評(píng)估人員中財(cái)務(wù)水平比較高者或聘請(qǐng)這方面的專家。
    2、協(xié)助集團(tuán)公司做好資產(chǎn)清查工作
    合并財(cái)務(wù)報(bào)表需要抵消分錄，財(cái)務(wù)管理良好的集團(tuán)公司，其合并財(cái)務(wù)報(bào)表中資產(chǎn)和負(fù)債科目還都能找到相應(yīng)的明細(xì)。反之，財(cái)務(wù)管理不善的集團(tuán)公司會(huì)出現(xiàn)合并財(cái)務(wù)報(bào)表科目中的數(shù)據(jù)難以與明細(xì)帳對(duì)應(yīng)的狀況。這一不對(duì)應(yīng)的狀況不便于采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估時(shí)的資產(chǎn)清查工作。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)集團(tuán)公司進(jìn)行調(diào)查與洽談，處理好這之間的差異。
    3、以往企業(yè)經(jīng)營(yíng)中偶然因素的調(diào)整
    企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)中發(fā)生的一些偶然事件不會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)與收益。我們需要在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中剔除企業(yè)以往的這些偶然因素，對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表中集團(tuán)公司的損益科目以及少數(shù)股東損益科目進(jìn)行調(diào)整。
    4、收益預(yù)測(cè)
    集團(tuán)公司往往涉及到許多行業(yè)和許多業(yè)務(wù)，我們對(duì)集團(tuán)公司的收益進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，務(wù)必在分析國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的走向與國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，對(duì)集團(tuán)公司所涉及的行業(yè)分別進(jìn)行發(fā)展前景的分析和未來(lái)市場(chǎng)份額與成本費(fèi)用的分析，這樣才能正確地對(duì)集團(tuán)公司利潤(rùn)以及少數(shù)股東損益進(jìn)行預(yù)測(cè)。
    在進(jìn)行流動(dòng)資本和固定資產(chǎn)的投資預(yù)測(cè)時(shí)，應(yīng)在分析合并財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的再投資率的基礎(chǔ)上，通過(guò)與集團(tuán)公司高層的溝通，盡可能取得集團(tuán)公司對(duì)母公司及各子公司的投資規(guī)劃，以確定投資計(jì)劃對(duì)集團(tuán)公司再投資率的影響程度，從而確定集團(tuán)公司的未來(lái)再投資率，正確預(yù)測(cè)集團(tuán)公司未來(lái)的現(xiàn)金流量與經(jīng)營(yíng)發(fā)展速度。
    5、折現(xiàn)率
    當(dāng)采用的收益法中收益額取企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCFF)時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)取加權(quán)平均資本成本(WACC)，該評(píng)估結(jié)果反映的是集團(tuán)公司的整體價(jià)值，當(dāng)收益額取股權(quán)自由現(xiàn)金流量(FCFE)時(shí)，折現(xiàn)率應(yīng)取股權(quán)資本成本，該評(píng)估結(jié)果反映的是集團(tuán)公司股東的全部權(quán)益價(jià)值。
    這兩種折現(xiàn)率的計(jì)算均涉及到風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)B的確定。由于合并財(cái)務(wù)報(bào)表反映的是集團(tuán)公司整體的財(cái)務(wù)信息，但集團(tuán)公司各成員往往分屬于不同的行業(yè)，而不同行業(yè)的日系數(shù)往往是不同的，甚至相差很大，因此需要根據(jù)集團(tuán)公司各成員行業(yè)的性質(zhì)，分別計(jì)算各自的B系數(shù)，然后按各業(yè)務(wù)的權(quán)重將其加權(quán)平均，計(jì)算集團(tuán)公司的總B系數(shù)。
    三、非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和非合并財(cái)務(wù)報(bào)表中子公司的處理
《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》(試行)第十七條規(guī)定，“……應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下對(duì)被評(píng)估企業(yè)的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)進(jìn)行單獨(dú)分析和評(píng)估”。集團(tuán)公司的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)也需要予以單獨(dú)處理。集團(tuán)公司往往存在大量的非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，如果將這些資產(chǎn)混同于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，則會(huì)對(duì)評(píng)估結(jié)論造成很大的影響。
非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)一般為富余的現(xiàn)金、上市證券、大部分長(zhǎng)期投資與閑置資產(chǎn)。富余現(xiàn)金的收益能力很低，如果把其歸入流動(dòng)資本中就會(huì)低估投資回報(bào)率。證券是多余的準(zhǔn)現(xiàn)金，也不能作為流動(dòng)資本。母公司與子公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資一般不并入合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的股權(quán)投資科目。而集團(tuán)公司的長(zhǎng)期投資是對(duì)非子公司投資對(duì)象的投資，也屬于集團(tuán)公司的非經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)。閑置的資產(chǎn)不產(chǎn)生現(xiàn)金流，當(dāng)然也屬于非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。
    我們需要衡量集團(tuán)公司合理的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金持有量，確定屬于其非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)中的現(xiàn)金額；并且將作為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的上市證券、長(zhǎng)期投資取得的收益從合并財(cái)務(wù)報(bào)表中分離出來(lái)，對(duì)這些非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估。
    非合并財(cái)務(wù)報(bào)表中的子公司系指當(dāng)前處于清理整頓的子公司或已被宣告破產(chǎn)的子公司。這兩種情況下的子公司的資產(chǎn)已由清算組所控制，在合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)要對(duì)子公司的長(zhǎng)期投資作為非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)剝離，單獨(dú)進(jìn)行評(píng)估。同時(shí)，這些子公司應(yīng)該作為集團(tuán)公司以往經(jīng)營(yíng)中的因素進(jìn)行調(diào)整，將其原合并的科目金額分離出來(lái)，或在預(yù)測(cè)未來(lái)收益時(shí)，分析、判斷由于這些子公司的清理給集團(tuán)公司所造成的影響。
    四、母公司價(jià)值的最終得出
    子公司中不歸屬于母公司的權(quán)益在合并財(cái)務(wù)報(bào)表的少數(shù)股東權(quán)益科目中進(jìn)行評(píng)估計(jì)算。集團(tuán)公司的價(jià)值可以通過(guò)市場(chǎng)法、收益法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法確定。前文已經(jīng)提到，少數(shù)股東權(quán)益在集團(tuán)公司中所占的比重一般很小，因此其價(jià)值的評(píng)估，可以在少數(shù)股東損益可靠預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，將少數(shù)股東預(yù)計(jì)的年收益乘以所在行業(yè)的平均市盈率得出，或以少數(shù)股東所持有的股權(quán)比例乘以凈資產(chǎn)賬面價(jià)值確定。
    母公司的股東全部權(quán)益價(jià)值等于集團(tuán)公司股東全部權(quán)益價(jià)值減去少數(shù)股東權(quán)益價(jià)值。