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位置：山東忠信會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限公司 > 資產(chǎn)評(píng)估

    本文所稱公路類中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)是指境外合作者與中國(guó)合作者依照《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路的合作企業(yè)，所稱公路類中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)股權(quán)是指合作各方在合作企業(yè)中的股東權(quán)益。
    此類合作企業(yè)(以下稱公路合作企業(yè))大部分成立于我國(guó)改革開放之初，作為利用外資發(fā)展交通的一種形式，對(duì)我國(guó)公路事業(yè)發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)�；�于各自投資戰(zhàn)略的考慮或經(jīng)濟(jì)糾紛等原因，合作方有時(shí)需將在公路合作企業(yè)中的股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓或拍賣，從而產(chǎn)生了此類評(píng)估業(yè)務(wù)需求。筆者擬就此類評(píng)估實(shí)務(wù)中的一些問題與資產(chǎn)評(píng)估同行們探討。
    一、公路合作企業(yè)的特點(diǎn)
    無論是與內(nèi)資企業(yè)、中外合資企業(yè)相比，還是與其他的中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)相比，公路合作企業(yè)均有其自身的一些特點(diǎn)。主要表現(xiàn)在：
    1．公路合作企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)為屬于不動(dòng)產(chǎn)的公路，投資規(guī)模一般比較大，合作期限一般為15到30年。境內(nèi)合作者一般以公路建設(shè)用地或在建工程出資，境外合作者多以貨幣出資。
    2．公路合作企業(yè)雖然是具有中國(guó)法人資格的有限責(zé)任公司，但根據(jù)我國(guó)《中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)法》中的規(guī)定，其具有合作企業(yè)的契約式性質(zhì)。合作方的權(quán)利義務(wù)(包括投資回收方式或收益分成比例)不是以投資比例確定的，而是以合作合同中的具體約定確定的。并且，公路類中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)收益分配一般按月、季度以貨幣支付，年終沒有留存或留存很少。
    3．公路合作企業(yè)一般在約定的合作期滿后，其全部的固定資產(chǎn)歸中方合作者所有。合同中一般會(huì)約定境外合作者在合作期限內(nèi)先行回收投資。同時(shí)，為吸引外資，在收益分成上，有些中方合作者往往會(huì)給予境外合作者一些優(yōu)惠條件，如中方合作者給予對(duì)方最低回報(bào)金額的承諾，并有時(shí)由當(dāng)?shù)赜袑?shí)力的企業(yè)提供擔(dān)保。
    二、公路合作企業(yè)股權(quán)價(jià)值的評(píng)估方法
    從上述公路合作企業(yè)的特點(diǎn)來看，公路合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)股權(quán)價(jià)值評(píng)估的方法必須采用收益法。   
    1、收益法適用性判斷
    應(yīng)用收益法的基本條件是：評(píng)估對(duì)象具備持續(xù)使用或經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，未來收益和風(fēng)險(xiǎn)能夠預(yù)測(cè)和量化，預(yù)期收益的年限可以合理確定。公路合作企業(yè)擁有的主要資產(chǎn)為公路。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，人民生活水平不斷提高，機(jī)動(dòng)車擁有量不斷增多的情況下，只要管理得當(dāng)，經(jīng)營(yíng)交通干線的公路合作企業(yè)，其持續(xù)經(jīng)營(yíng)就不會(huì)出現(xiàn)問題。從收益能力上看，公路合作企業(yè)依法收取車輛通行費(fèi)，且一般是收取現(xiàn)金，其收入和付出的成本可以合理預(yù)測(cè)和量化。從收益年限上看，國(guó)務(wù)院《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》對(duì)公路收費(fèi)期限作出了明確的規(guī)定，同時(shí)，公路合作企業(yè)在合作合同中一般都有明確的合作期限，因此，資產(chǎn)的收益期限也可以合理預(yù)期。綜上分析，收益法對(duì)公路類合作企業(yè)股權(quán)的價(jià)值評(píng)估是較為適用的。
    2、資產(chǎn)基礎(chǔ)法適用性判斷
    當(dāng)采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估公路企業(yè)的股權(quán)價(jià)值時(shí)，需要采用一種或多種方法對(duì)公路企業(yè)的有形資產(chǎn)與無形資產(chǎn)分別進(jìn)行評(píng)估。由于企業(yè)的無形資產(chǎn)——公路收費(fèi)權(quán)的收入是其基本收入，因此其采用收益法得出的評(píng)估結(jié)果可能與采用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行整體評(píng)估后得出的結(jié)果相仿。問題是如果企業(yè)還擁有其他的非主營(yíng)資產(chǎn)，而在對(duì)企業(yè)整體收益進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)，沒有將非主營(yíng)資產(chǎn)的收入與費(fèi)用剔除，那么，得出的評(píng)估結(jié)果必定會(huì)有差異。
    公路合作企業(yè)的非主營(yíng)資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中所占的比例一般不是很大，但也應(yīng)盡量采用多種方法進(jìn)行評(píng)估，從而得出有充分說服力的評(píng)估價(jià)值。此外，還應(yīng)該采用成本法對(duì)作為有形資產(chǎn)的公路進(jìn)行評(píng)估。然后，將此評(píng)估結(jié)果與收益法的評(píng)估結(jié)果進(jìn)行比較。
    資產(chǎn)基礎(chǔ)法可以作為公路合作企業(yè)股權(quán)評(píng)估中應(yīng)用收益法對(duì)企業(yè)整體進(jìn)行的評(píng)估結(jié)果的一個(gè)檢驗(yàn)。同樣，企業(yè)整體收益法也可以作為對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法的一個(gè)檢驗(yàn)。如果發(fā)現(xiàn)這兩種方法的結(jié)果相差很大，則需要檢查這兩種方法的運(yùn)用中是否存在數(shù)據(jù)與技術(shù)方面的錯(cuò)誤。
    3、市場(chǎng)法適用性判斷
    由于公路合作企業(yè)經(jīng)營(yíng)的是具有很強(qiáng)地域性的公路資產(chǎn)，因此，在公開市場(chǎng)上一般難以找到具有可比性的、數(shù)量足夠的公路資產(chǎn)的市場(chǎng)交易案例。同時(shí)從合作雙方的投資方式與比例考慮，更難以找到具有可比性的、數(shù)量足夠的投資公路資產(chǎn)的市場(chǎng)交易案例。所以，市場(chǎng)法對(duì)公路合作企業(yè)的股權(quán)價(jià)值評(píng)估不大適用。
    三、收益法評(píng)估中的幾個(gè)問題
    1、車流量的分析預(yù)測(cè)
    車流量是公路收入的主要影響因素，也是整個(gè)評(píng)估工作中的重點(diǎn)和難點(diǎn)。車流量受營(yíng)運(yùn)公路區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、未來公路的發(fā)展規(guī)劃及建設(shè)情況等諸多因素的影響。筆者認(rèn)為，可以采取以下兩種方法對(duì)車流量進(jìn)行預(yù)測(cè)。
    第一種方法是通過實(shí)地測(cè)定某一經(jīng)營(yíng)路段的斷面車流量，分析公路交通與區(qū)域宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)之間存在的適應(yīng)情況和相互關(guān)系，建立車流量預(yù)測(cè)模型。然后根據(jù)區(qū)域未來各種經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)公路未來的車流量。這種方法多用于缺少歷史車流量資料的公路企業(yè)。
    第二種方法是利用企業(yè)提供的公路收費(fèi)站的電子記錄資料和其他歷史運(yùn)營(yíng)資料，通過調(diào)查了解營(yíng)運(yùn)公路區(qū)域內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、未來公路的發(fā)展規(guī)劃及建設(shè)情況，對(duì)影響車流量的各種因素進(jìn)行分析，預(yù)測(cè)經(jīng)營(yíng)公路未來的車流量。這種方法一般用于歷史車流量資料齊全的公路企業(yè)。
    在對(duì)車流量進(jìn)行分析預(yù)測(cè)時(shí)應(yīng)該注意：
    (1)車流量預(yù)測(cè)應(yīng)該分車型進(jìn)行，因?yàn)椴煌�的車型�?duì)應(yīng)著不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，且不同車型的車流量存在著不同的變化發(fā)展趨勢(shì)。例如，近幾年隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，人民生活水平提高，居民小汽車數(shù)量增長(zhǎng)很快，而由于交通管理部門嚴(yán)查超載，使得小型客貨車數(shù)量在減少，大型客貨車數(shù)量在增加。
    (2)收費(fèi)站電子記錄的車流量一般為全部通行車輛的車流量，包括次票車流量、月票車流量和免費(fèi)車流量。次票車流量為按車型對(duì)應(yīng)的按次收費(fèi)的車流量，其流量對(duì)合作企業(yè)的路費(fèi)收入有直接的影響。月票車流量為已購(gòu)月票的車輛實(shí)際通行流量，由于其一般為一次(每月)付費(fèi)，月內(nèi)通行次數(shù)不限，其流量對(duì)合作企業(yè)的路費(fèi)收入沒有實(shí)質(zhì)性的影響。免費(fèi)車流量對(duì)合作企業(yè)來說屬于無效的車流量。按法律法規(guī)規(guī)定，免收公路通行費(fèi)的車輛包括軍隊(duì)車輛、武警部隊(duì)車輛，公安機(jī)關(guān)執(zhí)行任務(wù)具有統(tǒng)一標(biāo)志制式的警車，執(zhí)行搶險(xiǎn)救災(zāi)任務(wù)的車輛，進(jìn)行跨區(qū)作業(yè)的聯(lián)合收割機(jī)等。因此，評(píng)估中主要是對(duì)次票車流量進(jìn)行預(yù)測(cè)分析。
    (3)對(duì)車流量影響因素分析時(shí)要分清哪些是正面影響因素，哪些是負(fù)面影響因素，哪些是短期影響因素，哪些是長(zhǎng)期影響因素。正面影響因素主要是使得車流量增加的因素，如良好的區(qū)域因素、較快的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和較高的機(jī)動(dòng)車擁有量等。負(fù)面影響因素主要是造成交通量轉(zhuǎn)出的因素，如較劣的區(qū)域因素、競(jìng)爭(zhēng)公路的存在等。其中，短期的負(fù)面影響因素有公路發(fā)生山體塌方、路基下陷整修；由于經(jīng)營(yíng)公路的上游或下游路段發(fā)生修路，過往車輛在一定時(shí)期內(nèi)需要改道；由于公路布局不合理或管理不到位，導(dǎo)致一些車輛繞行，收不到過路費(fèi)等。長(zhǎng)期負(fù)面影響因素有：區(qū)域內(nèi)新增或在合作期內(nèi)規(guī)劃建成了具有競(jìng)爭(zhēng)性的公路、鐵路等。只有分清了上述影響因素，才能更好地對(duì)車流量進(jìn)行分析比較和預(yù)測(cè)。
    2．收益期限問題
    在公路收費(fèi)期限方面《中華人民共和國(guó)公路法》第六十條第三款規(guī)定：“國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織投資建設(shè)公路，必須按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理審批手續(xù)；公路建成后，由投資者收費(fèi)經(jīng)營(yíng)。收費(fèi)經(jīng)營(yíng)期限按照收回投資并有合理回報(bào)的原則，由有關(guān)交通主管部門與投資者約定并按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定辦理審批手續(xù)，但最長(zhǎng)不得超過國(guó)務(wù)院規(guī)定的期限”。國(guó)務(wù)院《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》第十四條第二款規(guī)定：“經(jīng)營(yíng)性公路的收費(fèi)期限，按照收回投資并有合理回報(bào)的原則確定，最長(zhǎng)不得超過25年。國(guó)家確定的中西部省、自治區(qū)、直轄市的經(jīng)營(yíng)性公路收費(fèi)期限，最長(zhǎng)不得超過30年”。公路合作企業(yè)的合作期限，在合作合同中一般已經(jīng)比較明確。當(dāng)合作雙方同意延長(zhǎng)合作期限，還可以向?qū)彶榕鷾?zhǔn)機(jī)關(guān)提出申請(qǐng)。
    在評(píng)估中，我們應(yīng)根據(jù)公路合作企業(yè)的具體情況確定預(yù)期收益期限。如果獲得了省一級(jí)政府對(duì)公路經(jīng)營(yíng)期限出具的批文，則應(yīng)以批準(zhǔn)的期限作為公路收益期限。如果暫時(shí)沒有省一級(jí)政府有關(guān)經(jīng)營(yíng)期限的批文，則筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以合作期限與最長(zhǎng)收費(fèi)期限兩者孰短者為準(zhǔn)，  即合作期限短于規(guī)定的最長(zhǎng)收費(fèi)期限的，以合作期限作為收益期限，合作期限長(zhǎng)于規(guī)定的最長(zhǎng)收費(fèi)期限的，以規(guī)定的最長(zhǎng)收費(fèi)期限作為收益期限。
    3．關(guān)于合作期滿后固定資產(chǎn)的殘值
    公路合作企業(yè)的固定資產(chǎn)包括動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)兩部分。作為動(dòng)產(chǎn)的辦公設(shè)備、車輛和收費(fèi)系統(tǒng)設(shè)備等，一般占固定資產(chǎn)的比重很小，在合作期滿時(shí)的殘值也比較容易確定。作為不動(dòng)產(chǎn)的公路資產(chǎn)(含橋梁、隧道、收費(fèi)站等)在合作期滿的殘值如何衡量呢?筆者認(rèn)為應(yīng)主要從相關(guān)法律的規(guī)定上進(jìn)行分析�！吨腥A人民共和國(guó)公路法》第六十六條規(guī)定：”由國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織依照本法規(guī)定投資建成并經(jīng)營(yíng)的收費(fèi)公路，約定的經(jīng)營(yíng)期限屆滿，該公路由國(guó)家無償收回，由有關(guān)交通主管部門管理”。國(guó)務(wù)院《收費(fèi)公路管理?xiàng)l例》第三十九條規(guī)定：”收費(fèi)公路終止收費(fèi)后，收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)當(dāng)自終止收費(fèi)之日起15日內(nèi)拆除收費(fèi)設(shè)施”。第三十八條規(guī)定：“收費(fèi)公路終止收費(fèi)前6個(gè)月，省、自治區(qū)、直轄市人民政府交通主管部門應(yīng)當(dāng)對(duì)收費(fèi)公路進(jìn)行鑒定和驗(yàn)收。經(jīng)鑒定和驗(yàn)收，公路符合取得收費(fèi)公路權(quán)益時(shí)核定的技術(shù)等級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)的，收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)管理者方可按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定向交通主管部門辦理公路移交手續(xù)；不符合取得收費(fèi)公路權(quán)益時(shí)核定的技術(shù)等級(jí)和標(biāo)準(zhǔn)的，收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)管理者應(yīng)當(dāng)在交通主管部門確
定的期限內(nèi)進(jìn)行養(yǎng)護(hù)，達(dá)到要求后，方可按照規(guī)定辦理公路移交手續(xù)”。
    從以上的法律法規(guī)規(guī)定可以看出，經(jīng)營(yíng)期滿的公路資產(chǎn)盡管還有使用價(jià)值而且必需維持其具有使用價(jià)值的狀態(tài)，但是，由于它已經(jīng)不能繼續(xù)收費(fèi)，被國(guó)家無償收回，因此，雖然它對(duì)國(guó)家或地方來說仍具有價(jià)值，但對(duì)合作企業(yè)或合作方來說已無經(jīng)濟(jì)價(jià)值。